SAS expanderar på bekostnad av lönsamheten

SAS koncernen redovisade ett oväntat svagt resultat för det traditionellt sett starka andra kvartalet. Resultatet före skatt blev enbart 371 MSEK jämfört med 730 MSEK motsvarande kvartal förgående år. Det stora underskottet från kvartal ett på -1 132 MSEK gör att halvårsresultatet före skatt ligger på -761 MSEK.
   
Det krävs således god lönsamhet för de resterande 4 månaderna på det förkortade räkenskapsåret 2012 för att kunna redovisa ett positivt årsresultat.
   
Flygdriften gav ett överskott på +435 MSEK vilket motsvarar 4 procent av omsättningen 11 392 MSEK. Effekterna från engångsposter och realisationsresultat mm blev +234 MSEK. Realisationsvinsten från försäljningen av sex fastigheter till Swedavia på 346 MSEK åts upp av kostnader för omstrukturering, flygplansförsäljning, böter från cargokartellen mm. De finansiella kostnaderna blev -293 MSEK. Koncernresultatet var sämre än analytikernas prognoser. Aktien handlas för strax under 6 SEK vilket ger ett börsvärde för hela SAS koncernen på 2 miljarder SEK.
    SAS koncernen rapporteras i de två segmenten Scandinavian Airlines och Widerøe. Blue1 och SAS Cargo är integrerade i Scandinavian Airlines som står för mer än 90% av koncernens omsättning.
    Driftsresultatet från första kvartalet på -728 MSEK förklarades av att SAS försvarat sina marknadsandelar genom att expandera med den lägsta intäkten per stol under de senaste tio kvartalen samtidigt som flera övriga, såväl påverkbara som opåverkbara, kostnader ökade. Det är dyrt att expandera under vinterperioden med låga priser om man inte har kontroll över kostnaderna. Jämför med lönsamma Ryanair som väljer att ställa flera av sina flygplan på marken i stället för att genomföra ekonomiskt meningslösa flygningar under vinterhalvåret.
    Det svaga driftsresultatet från andra kvartalet på + 435 MSEK förklaras av att man försvarat sina marknadsandelar i Europa på en marknad med låga priser i förhållande till ett fullservicebolags höga kostnader. Till detta kommer SAS expansion på över 10 procent på de interkontinentala linjerna där man traditionellt haft svårt att matcha intäkterna mot kostnaderna. Strategin för framtida lönsamhet blir att hålla uppe biljettpriserna genom hög kvalitet samt att åtgärderna från 4Excellence programmet ska ge intäkts-/kostnadseffekter motsvarande 5 miljarder SEK under 2012-2013.
   
Utan att ha insyn i SAS interna kostnadsfördelning kan man konstatera att SAS intäkter och kostnader per producerad stol på hela linjenätet under kvartal två var nästan dubbelt så höga som hos Norwegian. Jämförelsen innehåller både äpplen och päron pga olika affärsmodeller, flygplanstyper, trafikområden och servicenivåer. Skillnaden indikerar att det kan vara svårt att få lönsamhet på den Europeiska marknaden där konkurrenten Norwegian expanderade med hela 11 procent jämfört med SAS 2 procent. Lönekostnaden sticker speciellt ut när man jämför bolagen, Norwegian redovisar 11 euro/stol och SAS 38 euro/stol. Det viktiga är inte absolutnivåerna, som är avhängig affärsmodellen, utan driftsresultatet.

Genom expansionen under det första halvåret har SAS bäddat för ett positivt resultat för det förkortade räkenskapsåret 2012. Förutsatt fortsatt expansion på omkring 5 procent, att effekterna från den interna rationaliseringen får genomslag i kostnaderna, att bränslepriset ligger kvar på nuvarande nivå samt att intäktsnivåerna kan vidmakthållas för Scandinavian Airlines, blir min prognos ett positivt driftsresultat från flygdriften 2012 på EBIT nivå från de två flygbolagen på 646 MSEK. SAS koncernens resultat blir lägre genom tillkommande engångs- och finansiella kostnader.

Genom ändringen av räkenskapsårets längd har hanteringen av pensionsskulden mot eget kapital på 10,7 miljarder SEK skjutits fram till 2014. Konstruktiva finansiella lösningar eller nytt kapital från ägarna behövs således inom de närmaste två åren.
    Jag efterlyser en mer aktiv näringspolitik från de tre Skandinaviska regeringarna för att säkra flygindustrin och jobben i Skandinavien. Under tiden fortsätter SAS som ett självständigt fullservicebolag med Skandinavien som hemmamarknad och med näsan knappt över vattenbrynet. Jag önskar dem lycka till.

Lars Brynielsson
AMiSAB