Borde inte också Norwegian vinstvarna?

Flygresandet ökar och flygpriserna minskar. Vinnarna är passagerarna och förlorarna de flygbolag som inte lyckas anpassa kostnaderna till de lägre prisnivåerna. Enligt en OAG analys för kortdistansresandet på Skandinavien från Norwegians kvartalsrapport minskar Ryanair sitt sommarprogram på Norden med 725 000 stolar. Detta uppvägs av att SAS ökar med 500 000 och Norwegian med 300 000 stolar. Lufthansas neddragning med 125 000 stolar kompenseras av att Lufthansas lågkostnadsbolag Germanwings expanderar med 100 000 stolar. Övriga bolag och KLM ökar med 370 000 stolar.
   
I senaste trafikrapporten rapporterad SAS att antal passagerare ökade med 9,2 procent med en kabinfaktor på 79,3 procent i april och att passagerarintäkten sjönk med 9,8 procent i mars. Intäkterna rapporteras med en månads eftersläpning i måttet intäkt per producerad stolskilometer. Den lägre intäktsnivån förväntas fortsätta i april.
   
SAS vinstvarning i början på maj beror på att SAS har expanderat med för höga kostnader på en marknad som byggts upp av lågkostnadsbolagen där marknaden vant sig vid lägre prisnivåer. Trots detta räknar SAS med ett positivt resultat 2013/2014 inklusive en engångspost från pensionsredovisningen på drygt 1 miljard kronor som man tidigare höll utanför sina prognoser. SAS börsvärde har i stort halverats sedan årets början till drygt 4 miljarder kronor. Sydbanks analytiker i Danmark tycker att aktien borde ha fallit mer. Priset på de högutdelande preferensaktierna sjönk till 470 kronor då några såg en risk i framtida utdelningar på 12.50 per kvartal.
   
Norwegian fortsätter sin starka expansion. Antal passagerare första kvartalet 2014 ökade med 24 procent och produktionen mätt i stolskilometer ökade med hela 48 procent då passagerarna medelflygsträcka ökade med 16 procent. Kabinfaktorn var 77 procent. Intäkterna ökade med 22 procent. Biljettpriset per producerad stolskilometer sjönk med 21 procent på grund av ökad konkurrens inom privatresandet och längre flygsträckor. Av intäkterna kommer 29 procent från inrikes och 71 från utrikes.
   
Norwegian redovisade första kvartalet 2014 sin största kvartalsförlust någonsin på – 777 miljoner NOK på EBIT nivå. Sett i ett historiskt perspektiv är första kvartalet det svagaste kvartalet och tredje det starkaste. Norwegian hade även ett svagt fjärde kvartal 2013. Bolaget har en brant uppförsbacke för att kunna leverera ett positivt årsresultat 2014. Borde inte Norwegian också vinstvarna som SAS har gjort?
   
Ett flygbolag erbjuder marknaden stolar. Utgående från Norwegians historiska intäkter och kostnader per producerad stol ska jag försöka göra en prognos för årsresultat 2014.
   
Norwegian möter samma priskonkurrens som SAS på lågprismarknaden. Direkt konkurrens med SAS finns på norsk inrikes och charter. SAS rapporterade 10 procent lägre priser i mars jämfört med förgående år. Då Norwegian redan verkar inom lågprissegmentet blir minskningen något lägre för Norwegian. Öppnandet av långlinjerna ökar intäkten per stol. Satsningen med baser i Spanien och London, där såväl Ryanair som Easyjet och Vueling opererar, medföra en hårdare priskonkurrens. Jag gissar på något lägre intäkter per stol 2014 jämfört med 2013. Prognossiffrorna nedan är markerade i rött.

Norwegians personalkostnad har hållit sig mellan 10 – 12 Euro per stol under kvartal 2 till 4 sedan 2009. Då avtal nu nåtts med facken bör denna kostnadsnivå fortsätta 2014. Bränslekostnaden verkar ha stabiliserat sig kring eller strax under 110 USD per fat sedan 2011. Under första kvartalet 2014 tillkom kostnader för inhyrning, irregularitetskostnader och svagare kurs för norska kronan mot dollarn och euron. Jag gissar att Norwegians fortsatta expansion medföra extra kostnader under resten av året som ger en något högre stolskostnad jämfört med förgående år. Prognossiffrorna nedan är markerade i rött.

Norwegian har haft en imponerande utveckling med c:a 20 procent passagerarökning per år sedan 2005 och en stabil kabinfaktor omkring 80 procent. Bolaget slår inte av på takten och anpassar organisationen och baserna till en fortsatt internationell expansion. Jag gissar att bolaget fortsätter att växa med 20 procent fler passagerare per kvartal och 80 procents kabinfaktor. Prognossiffrorna nedan är markerade i rött.

Driftsresultatet för 2014 blir, med eurokursen 8.14, -246 MNOK. Överskotten från sommarhalvåret täcker inte förlusten från vinterhalvåret. Till ovanstående tillkommer finanskostnaderna som var – 579 MNOK för 2013. Norwegian har förmodligen egna prognoser som är mer positiva. Enligt min prognos borde Norwegian vinstvarna. Var och en kan göra egna beräkningar utgående från ovanstående siffror och egna antaganden.

Norwegians börsvärde är 8,9 miljarder MSEK, det vill säga ungefär dubbelt så mycket som SAS. Två fonder från det välrenommerade norska fondbolaget Skagen, som säger sig investera i ”värdeföretag”, hör till de största ägarna i Norwegian. Deras analyser ger således en positivare prognos än min.
   
Lönsamheten är lövtunn inom flygindustrin. Hoppas att inte myndigheter och fack lägger krokben för Norwegians internationella expansion. Ryanair, Easyjet, Vueling, Germanwings med flera, samt lågkostnadsbolagen i Asien behöver en nordisk konkurrent.

Lars Brynielsson
Aviation Management